|
|
债券，也被称作固定收益，是广大投资者资产配置中必不可少的一个组成部分。根据不同的分类方法，债券包括政府债券、公司债券、可转债、城投债等多个品种。从全球金融市场的规模来看，债券的整体市值要远大于公司股票的市值。根据麦肯锡公司在2012年的估计，当时全世界所有的公司股票市值大约是50万亿元，而所有的债券加起来的市值则高达175万亿元，是前者的3倍多。光是全世界的政府债券的市值总额就差不多达到了47万亿元，和全球所有的股票市值相当。
一般来说，债券是风险比较低的投资品种。只要债务人按时偿还利息和本金（即不违约），那么债权人的投资就有稳定的回报。（在扣除通货膨胀之前）
第一把钱借给政府（即购买政府债券）是非常安全的：一来政府破产违约属于小概率事件；二来如果是以本国货币计价的国债，政府可以通过无限印钞去偿还债务，因此如果投资本币国债，在理论上不可能有违约风险。
第二，从历史数据的角度来看，政府债券的回报率要比股票小很多，这也从实证角度印证了上面提到的债券风险比较小的论断。
第三，债券的回报和股票回报相关性不大，在很多时候（比如美国债券和美国股票），两者的关系呈现负相关。根据现代投资组合理论，在一个股票组合中加入债券的话，可以提高资产组合的风险调整后收益。
有些政府提供防通胀债券供广大投资者选购，防通胀债券的投资回报和通货膨胀率挂钩，可以帮助投资者应对无法预测的通货膨胀风险。所以说，每个投资者的资产组合中，债券都应该占有一席之地。
尽管债券有这么多好处，我仍然不建议个人投资者去直接购买债券。目前以及未来很长的一段时间，个人投资者只能参与交易所债券市场，也就是像买卖股票一样交易债券，然而二级市场上许多债券流动性很差，买一和卖一之间价格有着很大的空间，而且成交量很小，资金量一大，想要在合适的价位上买到足够的债券就很麻烦。在类似2011年信用债券大熊市的时候，交易所债券会出现无价也无市的情况。这时如果急需用钱，可能债券打八折都不一定能卖掉。实际上主流的债券投资者都集中在银行间债券市场，个人无法参与。
其次，如果想要做到债券的波段投资，需要个人对宏观经济基本面有深入的把握。这一点，大多数股票基金经理都做不到，更不用说个人投资者了。即使采取持有到期策略，实际上无非是寄希望于自己对公司基本面的判断。问题在于：个人投资者的判断往往是不可靠的。比如知名的1超日债，许多大叔大妈都在60~70元之间出手了，这个价格对应的行权收益率大概是50%~35%左右，当时的剩余行权期限应该是两年不到。可问题是，现在它退市了。不好意思，在未来的两年中，投资者将无法变现。实际上这种投资的最坏结果就是血本无归。这种投资的风险其实跟买ST股票差不多，但是ST股重组以后，股票可能翻个2~3倍；买债券，你最高的回报率也不过50%，最坏的结果，倒反而是一样的。
综上，普通投资者如果想要投资债券，购买债券基金真的是一个不错的选择。个人投资者完全没有必要自己去打理债券组合。以上说的所有个人投资者的劣势，都可以通过一个资深的债券基金经理和一堆资深交易员来战胜。
除了垃圾债以外，债券的个券之间差异不是非常大，一个中庸的债券基金经理的回报率可能比最好的债券基金经理差不了太多；而股票就可以有天壤之别了。而且债券的波动率小，违约风险也并不普遍。债券基金相当于买入一篮子债券，买债基亏损的概率，实在是小之又小。
短期来说，债券型基金的风险主要体现为利率风险。当市场利率上升时，大部分的债券价格会下降，这样债券型基金可能会出现负的回报；而当市场利率降低时，债券的价格通常会上升。这时投资债券型基金将可能获得较好的回报。长期来看，投资者需要注意通货膨胀的风险。因为债券的利息是固定的，如果通货膨胀比较高，那么从实际收益来说，债券投资者受到的回报率就缩水了。在20世纪70年代，美国和英国等工业国都经历过非常严重的通货膨胀，对此投资者应该吸取教训，不要忘记这个前车之鉴。
对于防通胀的投资者来说，购买防通胀债券就好比为通货膨胀风险买了个保险。但大家知道，天下没有免费的午餐。如果想要为自己害怕的风险上保险，那么，我们就需要支出保费。一个投资者在进行资产配置的时候，就应该包括防通胀债券。除了上面提到的应对通货膨胀的功能，防通胀债券也能起到多元分散的作用。从历史上来看，防通胀债券的价格波动和政府债券的价格波动之间的相关系数在0.5左右。因此，在一个多资产组合中加人防通胀债券的话，可以有效地提高该资产组合的风险调整后收益。
美国的情况也很类似。以1999年到2014年的美国证券市场为例，美国的防通胀债券和股票的相关系数为0.02，和房地产的相关系数为0.22，和公司债券的相关系数为0.78，因此在一个多资产的配置组合中，加入防通胀债券可以有效降低投资组合的风险。增加其风险调整后收益的水平。
那么，公司债券的回报和政府债券相比如何呢？数据显示过去的100年间，美国政府债券和公司债券的回报差别非常小。在过去25年，政府债券的回报甚至超过了公司债券回报，这个结论实在是让人感到惊讶。这主要是由于公司债券不具有抗风险性。
比如说2008年，政府债券的回报是4.58%，而公司债券的回报是-18.66%，投资回报比股票好不到哪里去。而在金融危机时，又起不到保护资产组合的作用，因此可以说公司债券是两边不讨好。
从公司债券和公司股票的历史回报来看，以日回报历史计算的话，两者有负相关关系，但是如果以月回报和年回报来看的话，两者有正相关关系。因此在一个多资产的配置组合之中，政府债券可以提供的多元分散，降低风险的价值要远远高于公司债券。政府债券在回报上和公司债券差别不大，但是风险却要小不少，政府债券和股票回报的负相关关系价值是公司债券无法代替的。
|
|
-
粤ICP备15104386号 - 小黑屋 - 手机版 - Archiver -
股票BB网
( 粤ICP备15104386号 )
