相信很多人都崇拜证券公司里面的精英人士，而行业研究员也大概能算得上其中的一种。这类研究员往往都是名牌大学的硕士或者博士毕业，拿着不菲的薪水，乘着飞机全国各地跑，对各类公司做调研。他们西服笔挺、皮鞋（高跟鞋）锂亮，在各种策略会和鸡尾酒会上露面，和不少企业董秘、高管谈笑风生。谈到专业内的东西，说的话也让普通人似懂非懂：“公司正在研发混合动力总成系统，具有完整的产业链优势，手上PHEV订单充分，未来业绩反转具备较大弹性。”我相信不少幻想进人金融行业的大学生，都希望成为这类投行精英，拿着一年几十万的年薪，有着让人钦美的地位和发展空间，俨然敲开了上流社会的大门。
虽然上述种种描绘和真实情况并没有太大的出入，但是如果仅仅因为这些缘故而相信他们撰写的投资报告含金量十足—一那就真的是大错特错了。很多投资者会问这么一个问题：如果市场上的那些研究报告真的具有价值，为什么所有的研报都是“买入”和“买入”，基本上就看不到“卖出”的研报呢？
我们要弄清楚卖方研报只不过是一种额外服务，是一种用来谈生意、签合作的工具。卖方研究员把第一手的资讯、服务提供给客户，借此维护一个良好的关系，博得买方的信任，从而能够获得更多的佣金和项目机会。打个比方说，卖方研究员好比是卖健身训练知识小册子的销售员，里面小册子上的知识是否科学不重要，但关键是要怂恿客户来健身馆健身、办卡、买课程—一所谓醉翁之意不在酒也。
但是从积极的一面说，卖方研究员在写研报的时候，还是要搜罗一些公司的资料，而且花一番脑筋去构思的。虽然说做到这一点可能还不够，但是在基本面的了解上，研究员的这些工作90%以上的个人投资者都没做到。很多人在投资股票的时候两眼摸瞎，充其量看一下股价走势，了解一下基本面就买进去了。从这个角度讲，我们买一辆汽车，都得查阅不少资料，看遍各种车型，但是在买股票的时候，却往往把成千上万的钱砸到一个不了解的标的上—一这显然是不明智的。
但是我在阅读研报的时候却反其道而行之：阅读那些股价大幅下跌的股票研报，并且去思考研究员的逻辑到底是怎么破产的。这不仅很有趣，而且对我也很有助益。毕竟炒股票，少踏坑和买对股是同样重要的。从事后诸葛亮的角度说，去反思怎么犯错的，会比反思怎么成功更加清晰。
就以一只股票为例：东方能源（SZ000958）。这只股票从2015年以来就一直在震荡之后下跌，但是券商却十分看好，这到底是为什么呢？在2016年7月29日，证券公司发布了买入评级。报告上是这么写的，如图所示。
略微读一下，就知道研究员调高了股票评级至“买入”，一方面是因为公司在“转型新能源综合服务商”，虽然概念的嫌疑太大，说法非常模糊。另外是2015年定增资金13亿元，增发价格略微高于二级市场价，有着一定的安全边际。第三是有着资产注入的预期，此外公司估值不高只有20倍PE。
到了2016年8月27日，渤海证券称传统的热电业务受到电价下调的影响，业绩下滑20%。但是考虑到国家电投集团作为资产证券化最低的企业，潜力无限，“而公司不论从市值和产业规模角度来看，都有更好的业绩和股价弹性”，维持“买入”评级。
到了2016年的10月27日。三季报发布，前三季度业绩下滑28%。东吴证券称原因为“①电价下调；②煤炭价格快速上涨对成本冲击较大；③新华热电整修”等因素。但是考虑到国电投集团资产注人的预期强烈，考虑到公司“大集团小公司”的高成长性，兼备多种主题，维持“买入”评级。
到了2017年2月14日，国泰君安发布研报，认为东方能源将受益于电力行业的混改提速，给17倍市盈率，维持“增持”评级。
到了2017年4月10日，东吴证券发布研报，给2017年50倍PE，目标价21.1元，维持“买入”评级。
公司2017年半年报中是这样写的：
主要是由于煤炭等原材料价格的大幅上涨，使得公司营业成本大幅提高，使得公司2017年1~6月份业绩同比大幅下降。
实在是让人哭笑不得。这么明显的事情，做基本面的研究者难道看不到吗？在研究一个周期股公司时，居然没有考虑到成本端价格上涨对公司的冲击。
还有一个例子是多氟多（SZ002407）。在2016年10月17日，证券公司发布了买入评级，如下图所示。我们可以看到，这份研报建立的一切前提都基于“六氟磷酸锂”的价格没有出现下降的大前提之下。但是事实是，材料就是出现了价格的大幅下降：从2016年最高43万元/吨下降至2017年下半年最低13万元/吨附近。2017年多氟多业绩同比下滑45%，股价从最高点下跌了68%。虽然2018年又有券商发布了“买入”预测，并认为多氟多即将触底反弹，但这也正反映了投资周期股的残酷事实。
以上的经验希望对学习炒股的网友有所帮助。
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