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稳健投资成长股的核心原则

爱股票2022-7-4| 633 0|

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如何辨别一个公司是真成长还是伪成长,或者说如何识别和把握成长股的成长周期成为最关键的要点。今天和股票BB网的网友分享一些我的个人经验。

我们先提一个指标PEG,即市盈率相对盈利增长比率。该指标对于投资成长股的投资者一定不会陌生。实际上,该指标解决的是估值与增速的问题,很多人把该指标奉为真理,因为PEG在显著小于1时,在成长状态没有根本性改变的情况下,迟早会反映在股价的上涨中。但在实战中,我们经常面对以一个季度测算的PEG可以进行投资,但下一个季度因为成长没有持续,按照PEG又不能投资了,结合因为业绩变脸带来的股价下跌,经常吃亏。

所以,完全按照财务数据进行成长股投资,是最浅层次的操作逻辑,并且按照财务数据进行成长股投资,也经常因其滞后性显著影响投资收益。所以站在季度这个时间周期想在一个个股上实现高水平的介入,以我的投资经验以及与投资机构的投资经理交流,得出一个残酷的结论,即在不具备与实体产业链高度信息结合能力之前,绝大部分个人投资者和大部分投资机构都是无法具备在季度周期下连续获得成长股超额收益的能力。从成长股超额收益的诱惑中我们从常识就可以判断,如果有连续获得超额收益的能力,成为中国首富就不是个难事。当然,从现实出发,这肯定是不可能的。

所以,大部分能称之为优秀的成长股投资人以及投资成长股的投资经理的业绩表现,通常表现为有一个投资年份收益超高,显示出完全吃到成长股收益的表现形式,而接下来的年份投资收益常常是平淡无奇,甚至持续多年实际上,更有第二年业绩大幅回撤的情况出现,此类业绩大幅摆动本质上来自盈亏同源。从这个角度解析市场,说明成长从来都不是主旋律,波动才是主旋律。综上所述,虽然成长牛股年年都有,但绝大多数人是无法连续获得来自成长股的超额收益的

认清了这个事实,我们才能更加深刻地剖析成长股投资。在这个市场中,无论是个人投资者还是机构投资经理,最优秀的那一批人的投资业绩是怎样波动的,坊间已有定论,那就是某年拿到优秀的投资业绩后,在其后的一到两个年份牢牢保持住胜利果实,不求业绩大涨,跑赢指数已属不易,渡过这个周期后可以再次获得年度大幅度超额收益的,就是最优秀的投资人。从交易角度讲,就是控制回撤。而我经过深入了解,这类投资经理往往第二次获得大幅超额收益会有相当一部分收益来自于同样的行业,甚至同一家公司。这个现实可以推导出两个核心的观点:

(1)投资经理长期深度介入同一行业,利用各路资源高度关注行业动态变化,也就必然与实体产业链相关公司高度信息结合,合法合规获得重要判断依据(当然,说实话,利用内幕消息是很难界定的,但与产业链高度信息结合所带来的明面上的合法合规也并不是件很难的事)。

(2)深刻认识到成长股阶段性衰败,并有效规避。我们从常识推理,也可以得出这样的推理过程。此类投资经理的投资业绩表现为一年大幅增长,因为深度介入行业,把握住行业成长机遇,筛选到龙头个股,接下来一两年平淡无奇但可以有力控制回撤。因为看到行业的阶段性衰败,撤出战场观望,但又深知精力能力有限,并不参与其他不了解行业的成长机会,同时也避免了落入其他行业伪成长的深坑,有力地控制住净值的回撤;只要行业再次爆发,仍能把握住第二次成长的机会带来投资业绩的大幅增长。此类投资经理深刻理解“有所为,有所不为”的人生哲理,并熟练运用,才能得到这样一个优秀的投资战绩系么明显我们要从这类牛人的投资经历中获取至关重要的稳健投资长的经验,进而总结成原则,为我们所用。

下面将我理解到的核心要展示给大家。

(1)格局

格局,虽然仅仅是两个字,但其背后蕴含的深刻哲理,实为成长股投资最最核心的理念。以格力电器简单举例,在实际的经济运行中,我们对行业的宏观判断直接决定了对行业龙头股潜在涨幅的认定。格力电器所在的家用电器行业,最根本的成长逻辑来自于:这样一个行业不会消亡,这样一个行业的发展天花板是由人口决定的,中国作为世界人口第一大国,中国的家用电器行业的龙头公司,在成长的过程中必然要经历赶走国际品牌,成为全国第一,走出国门,成为世界第一,成为世界第一后利用先发优势涉足相关联行业,形成多元化发展这个过程。这就是面对一个行业以及其龙头公司时所必须具备的格局。

在互联网以及比较容易搜集到资料的平台上,由大资金操盘者撰写的文字并不多见。“缠中说禅”算是其中一个传奇人物,他从多角度论证中国国运的走势以及冲击世界第一帝国的必然性,从而得出每一个行业至少出现一家中国公司占据行业世界前三名的定论,这就是格局。

格局的形成往往来自狭义的投资之外的能力才能铸就,以此为基础对行业的判断是带有大格局的判断。那么从格力电器的实际发展来讲恰恰就经历了这一过程,在空调领域首先成为全国第一,现在成为全球第一,进而进行多元化发展。我们从董明珠希望带领格力投资银隆可以看出格力电器的野心,虽然最后被股东联手否决,但格力电器多元化发展的脚步绝不可能停下,这是一个企业发展过程中必然经历的一环,甚至无关于成败,因为即便格力电器失败了,下一个空调行业的龙头也会继续这一步。

所以,格局最终带来的是对行业天花板的认知,对行业发展脉络的有效预判,这是只看财务数据的投资人不可能拥有的。我想,这也是与行业和企业共同成长的投资人必备的。



(2)强大的风险控制能力。

在成长型行业、企业实际成长中,面临阶段性的襄败是不可避免的,所以成长股的投资本质上是对最终的成长路径的探索,比喻为在重重迷雾探寻真相毫不为过。而在成长型行业、企业螺旋发展的过程中,每一次阶段性赛败对应的就是行业的洗牌,每一次都有企业被淘汰出局,同时存活下来的企业又获得了再次发展的空间,也就孕育了新一轮股价的上涨,近些年光伏发电、动力电池等行业的发展无不揭示着这样的发展路径。

每一位投资人对行业、企业的投资,都必然面对自己对发展路径的分析和认识,无论再专业的投资人,也必然会面对自己的某些预判是极不靠谱的,那么依据这样预判做出的投资决策必然也是极不靠谱的,这时候就需要强大的风险控制能力对自己不靠谱的预判进行风险控制,尽量减少因此带来的损失。

如前文讲PEG时提到的,单季度业绩转好后下一季度又再次变坏,当你按照前一季度业绩变好后进行乐观预判所买入的股份的基石不存在时,是必定要做出风险控制动作的,比如减仓、甚至清仓继续观望。所以,再次细分一个维度的核心要点是:

用风险控制去等待成长的降临。当你用格局判断成长必然来临的时候,你所守候的就是一个成长开始的临界点,在这个临界点最终来临之前的种种假象诱使你进行判断时,就要跟随上强有力的风险控制,去验证你的判断是否如你预判的那样。这样的风险控制能力最根本的来自于对行业变动的跟随,也可以来自于利用技术分析制定的波动策略去应对资金的动态。技术分析最核心的工具性应用,就是对行业变动进行有力佐证,如果一个个股不断在创新低,而不是创新高,里面的资金必然不认为企业是在发展到一个新高度的过程中。所以为什么有投资者专门做技术上创新高的个股,实际上就是便捷地利用大资金的认识去辅助自己认识行业和企业的基本面趋势。

(3)利用行业整体上行使本金快速脱离成本区。

在行业整体变革中,尤其是拥有相当体量的行业(一般我们用大格局判断和跟随的行业),本身就不会是天花板低,体量低的行业,我们用大格局进行跟随的行业,一定要是改变人们生活,是时代发展力量的行业。这样的行业简单来讲,都是在整体创新高的行业,天花板不易触碰。对于里面的投资机构来说,也就不易形成一致性的达到天花板的预期。自然就不易出战略性清仓的决策。被投资机构战略性清仓的行业必然是瀑布式的下跌。

而这样一种体量的行业变革,必然不可能只是一个企业的基本面变革所牵一发动全身就是这个道理。比如动力电池的上游、碳酸理的涨价,必然是中下游的大量购买驱动的,同时也不可能是赣锋锂业一家公司的经营数据变动,天齐锂业的同类经营数据也必然同方向变动,因为这是同一环节的企业。那么反映在股价的变动上,就是赣锋锂业和天齐锂业一起涨,这也就是所谓的板块效应,其背后的逻辑就来源于此。与此同时,各类因某一环节大量购买带来的其他环节必然购买,也会推升市场对其他环节业绩变动的预判进而带来买入行为,体现在盘面上就是股价的上涨通过产业链进行传递。

而在这样一个行业整体变动中,因为集体上涨带来的市场认同,在上涨过程中极易产生自我加强,即认同的更认同,不理解的也开始认同。毕竟,开始上涨后,就有更多的人来理解上涨的逻辑,而此时行业变动在真实发生,最终必然会导致循环加强的结果,这样带来的上涨,是最安全也是最迅速的,而我们就是要利用这样的一种市场环境带来的股价快速脱离本金成本区的动作扎实做好降低成本的计划。

在我的技术分析体系中,加杠杆的行为通常被定义在加速上行的过程中,因为杠杆是有资金成本的,同时也是放大了收益和风险的,那么只有在最安全最迅速的上涨中使用杠杆才是最符合利益最大化的原则。杠杆在我的体系里并不是用来增加收益的,而是用来降低成本的,我的技术体系的核心来源于“缠中说禅”的技术理论。

策略理论的一些核心同样来自于“缠中说禅”。缠师再三强调只有超低成本甚至是成本的筹码,才是立于不败之地的关键,也是持股信心的核心来源。即便不用杠杆,在大幅上涨后减仓也是降低持仓成本的好办法,这也是期货操盘手段中放飞利润的重要手段,把握住能把握的上涨后减仓,剩下的持仓筹码跟随市场的波动而波动,核心是不怕亏损本金,就可以安心守望在股票操作中,我们要以估值以及相对估值来衡量是否应该进行减仓动作以求降低成本,估值判断的来源是以业绩为中心,相对估值的判断来源是市场面中的比价效应,紧盯同板块市场龙头个股的股价变动趋势来做自身持仓个股的买卖判断依据。

以上,又回到我们当初归纳投资“牛人”为什么会有优秀业绩的原因,那就是深入下沉几个你能够跟踪的行业,俗称“能力圈”。即便作为个人投资者,即便只利用公开市场信息,你也一定能有效跟随行业的发展,只不过比起能够利用各路行业资源的机构投资者来说,只是精度上的差距,并不会影响性质的判断。

任何一个有良好发展前景的成长型行业的上涨,绝不会仅仅只是一两个月及50%都不到的涨幅,这不叫成长,这叫波动,是仅仅来自于情绪而不是基本面的深刻变革。而与之对应的,作为个人投资者,资金量级上的差异使你可以很快买入你想买入的量,一个能够深度参与产业链变动的投资机构,资金量级上的被动导致买入底仓可能就会把一个个股推升10%以上,20%~30%的波动,还不够此类机构转个身。

以上动作都做完,我们必然又面临成长股阶段性的衰败,无论是来自行业变动趋势的衰败,还是因为市场情绪带来超越合理估值本身的估值溢价回归的衰败,都会使我们面对艰难的衰败过程。这里的核心对策就是不用本金去守候成长股的中期衰败。

一旦股价波动到超越合理估值的泡沫区域,或者基本面趋势发生足以影响股价的改变,当你不确定股价如何演绎时,撤出本金,留下利润是最质朴的选择。你的格局告诉你,这个行业还远没有发展到头;你的风险控制告诉你,这里的风险已经超过收益。这个时候,享受了肥美的上升,保住胜利的果实,控制住净值的波动就成为最现实的目的。因为,我们已经定义过优秀的投资人的净值波动表现,这里不再赘述。

回望格力电器的螺旋上升,回望家电板块的起起伏伏,回望格力电器在家电行业潮起潮落中成长与衰败中的表现,我们可以清晰地总结出成长型行业、成长型公司的成长路径。我们不是必然能选择到格力电器,但我们用耐心和专心去下沉到行业里,用分散投资的投资策略去捕提某个当下我们认为是这个行业最优秀的三个公司时,捕捉不到格力,也能捕捉到美的。每个行业必然要发展到寡头时代,而寡头时代的前三,一定也会在成长的过程中给予你充足的回报。



我再次强调,稳健投资成长股的核心原则是:用时间和专心,下沉到3(这个数字是我大概估算一个个人投资人的精力所能覆盖的范围)个左右的行业中去,用大格局面对行业的成长,用强大的风险控制能力构建起核心策略为以防守状态应对成长股波动的框架,时代的机遇会成就你的财富水平。





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