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政策调控对股市的影响有哪些?

爱股票2022-4-14| 1143 0|

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任何国家的股市都与国家的宏观经济政策息息相关,因此在研判股市走向时,必须认真细致地研究宏观经济政策对股市的影响。在我国,政策对股市的影响极大。1994年8月初证监会宣布暂停新股发行以及研究“三大政策”的利好消息,刺激股市持续3个月的暴涨。1995年5月17日管理层暂停国债期货交易,引发了波澜壮阔的“5·18”股市大行情。而具有历史意义的《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》更是刺激我国股市从2005年6月6日的998点上涨到2007年10月16日的6124点。由此可见,政策对我国股市的影响不可低估。接下来,我们将简单地讲一下财政政策以及货币政策对于股市的影响。

财政政策的手段主要包括国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制和转移支付制度等。这些手段可以单独使用,也可以配合协调使用。

经济学上,当社会的总供给不足时,政府将采取紧缩性的财政政策,通过减少财政赤字,增加国债发行,减少财政补贴等政策,压缩社会的总需求,抑制经济的增长,股票价格将下跌。而当社会总需求不足时,政府将采用积极的财政政策,通过扩大支出,增加赤字,以扩大社会总需求,或者采取扩大税收减免,增加财政补贴等政策,股票价格将上涨。

比如说2008年年底我国推出的4万亿元政策,就是比较典型的扩张性政策。实际上这四万亿元并没有直接进入股市,而主要是通过刺激经济增长、改善投资者对股市的预期等方式影响股市的。巨大的中央投资带动了地方政府的投资,大量的扩建工程对于周期性行业如钢铁、煤炭、有色等板块的刺激立竿见影而货币政策的运作,主要是指中央银行根据宏观经济形式采取适当的政策来调控货币的供应量和信贷规模,使之达到预定的政策目标,并借此影响经济运行。普通投资者需要了解的,主要是利率与汇率波动对于股市的整体影响利率上升,首先使公司的借款成本会增加,利润率会下滑。其次使部分的避险资金可能会减少在股票市场上的配置,转向银行等理财市场,从而导致股市资金短缺。此外,股票投资的机会成本增大,这会让股票的估值水平有所降低。因此一般来说,利率上升将导致股价下跌,反之利率降低将导致股价上涨。

但是,利率变化对于股市的影响是有限的,实际上利率的变化不能改变股市的中长期走向,只不过在短期内对股市有一定的影响。我国股市处于大牛市的时候,虽然连续加息,但是我国股市照样上涨,最典型的案例是2007年我国连续6次加息,一年定期存款利率,从2.25%涨到了4.14%,而我国股市却从年初到10月中旬一路上涨,上证综指从2675点最高冲到6124点。

反之,我国股市处于熊市的时候,虽然连续降息,我国股市却连续暴跌。最典型的案例是2008年我国连续四次降息,一年定期存款利率从4.14%又降到2.25%,股市却从2008年年初到10月中旬一路暴跌,上证综指从5261点最低跌到1664点。

接下来我们说说汇率。汇率对股市的影响是多方面的,总的来说,汇率上升,本币贬值,首先对依赖于进口的企业成本增加,利润下降;其次将导致资本流出本国,一定程度上造成股市的资金短缺。另外,为了维持汇率稳定,政府可能会动用外汇储备,抛售外币,从而将减少本币的供应量;这样终将导致股票价格的下跌。当然,汇率上升意味着本币贬值,国内出口企业的生产成本将降低,因而出口企业的股票价格将上涨;反之,汇率下降,本币升值,则可能引发国外资金通过各种渠道进人本国股市,从而推动股市重心逐步上移

人民币升值,对于航空股而言算是利好,因为航空股拥有比较多的外债,以人民币计算债减少能提高其效益。而由于我国优质纸浆大量依靠进口,人民币升值可以降低造纸成本,因此对造纸行业是利好。

最后还有一个因素和股市关联密切,就是股市扩容的问题。我国股市每一轮牛市行情都伴随着大扩容。在牛市中后期,股市行情异常火爆,新股发行和增发都被市场堪称利好,虽然股市扩容节奏加快,但是股价依然加速上涨。随着牛市行情的结束,新股发行和增发等渐渐被市场冷落,尤其是进入熊市中后期,新股纷纷跌破发行价,不少股票甚至跌破增发价格。扩容对我国股市的影响可以从以下几个方面来理解:第一,扩容增加股市的供给,对股市造成资金面的压力,因此新股发行、增发和配股等可能导致股市资金面的紧缺,从而造成股市出现一定程度的下跌。第二,扩容并不会改变股市的运行方向。我国股市处于牛市时,新股虽然加速发行,但股市照样上涨;而当我国股市处于熊市时,虽然暂停新股发行,但股市依然持续低迷。第三,有些投资者习惯于通过研究股市政策来判断股市的涨跌方向,所有对股市有影响的政策中,“新股发行节奏”被市场认为是比较重要的因素。

事实上,政府通过新股发行节奏人为调节股市涨跌,主要是为了稳定市场、保护投资者利益。当然,不是只要新股停发,股市就会大涨;扩容压力明显增加,股指也未必大幅下挫。但是扩容节奏确实对股市的资金面有影响,进而可能影响投资者的心理,因而间接地影响股市。有人认为新股扩容是一把双刃剑。市场好的时候,新股扩容会推进市场发展;市场低迷的时候,新股扩容会对二级市场造成冲击。这种说法有一定的道理。投资者往往感觉是新股扩容造成了股指的下跌,把责任都归咎于股市扩容。

事实上,股指的下跌大部分原因还是由于股指过高或者是上市公司的业绩下降,或者是人们对上市公司的预期收益降低。A股市场曾经多次有时间较长的IPO暂停和IPO重启,其中有多次恢复IPO发行没有对市场的中短期运行趋势产生影响。

总体而言,政策面对股市的影响作用不可低估,但也不能过于夸大政策对股市的影响。有时我们也注意到,管理层连续出台利好政策,股市依然走势疲软;而有时利空消息出台,股市却依然我行我素,继续上攻。股市运行有其基本规律,股票指数的涨跌受到多方面因素的影响,是政策面、基本面和技术面等方面共同作用的结果。股票价格变化,一方面有着沿趋势移动的规律,另一方面有着一定的循环周期。所以分析政策面对股市的影响,要考虑股票的技术走势。如果股票在上涨趋势中,利好政策将加快上涨速度,并可能延长上涨的时间。利空政策将延缓上涨的速度,并可能缩短上涨的时间。但若非重大利好或者是利空政策,则很难立即将上升趋势改变为下降趋势,尤其对股票的主要趋势影响需要有一个过程,当然对短暂的趋势还是有比较大的影响。反之,股票在下降趋势中,利好政策将延缓下降的速度,并可能缩短下降的时间。利空政策将加快下降的速度,并可能延长下降的时间。当股票处于平衡状态时,利好政策将推动股票价格上涨,利空政策将导致股票价格下跌。


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